Treze anos depois da grande entrada em Wall Street

Em 25 de janeiro de 2013, durante a gestão do então ministro da Fazenda Manuel Ferreira Brusquetti, a República do Paraguai realizou sua primeira emissão de bônus soberanos. Colocou USD 500 milhões a 10 anos, com uma taxa de 4,625%. As ordens superaram os USD 3.500 milhões, mais de sete vezes o montante finalmente emitido. Tecnicamente falando, um grande sucesso!

Além de representar uma nova fonte de financiamento para o Tesouro, a operação abriu a porta a um mercado que exige informação permanente, credibilidade e contas públicas claras. Entramos em "vitrine" para muitos investidores do mundo. Desde sua primeira saída ao mercado internacional de capitais, em 2013, Paraguai, e em particular os órgãos técnicos dos funcionários do Poder Executivo foram incorporando ferramentas cada vez mais sofisticadas para financiamento, as quais, em si, são muito boas.

O primeiro bônus emitido vencia em 2023. Apenas um ano depois daquela primeira emissão, com Germán Rojas Irigoyen à frente da Fazenda (2014-2015), Paraguai voltou ao mercado, dessa vez com uma colocação de USD 1.000 milhões a 30 anos, com vencimento em 2044. Em 2015 reabrira o bônus inaugural por outros USD 280 milhões.

As gestões de Santiago Peña (2015-2017), Lea Giménez (2017-2018) e Benigno López (2018-2020) ampliaram a curva com vencimentos em 2026, 2027, 2048 e 2050. Além disso, em plena pandemia, o país colocou USD 1.000 milhões para financiar medidas sanitárias, econômicas e sociais.

Governos diferentes, ministros diferentes e contextos econômicos distintos, mas Paraguai seguiu retornando ao mercado, com sucesso e abrindo a porta a empresas privadas que puderam acessar o mercado internacional respaldadas na "curva" de taxas de juros do Soberano.

O MEF identifica a operação de 2026 como a décima terceira emissão internacional. No total surgiram 15 séries, com vencimentos até 2055 e um saldo em circulação próximo a USD 8.694 milhões.

O próximo passo foi melhorar a administração da dívida. Em 2021, durante a gestão de Óscar Llamosas, Paraguai realizou sua primeira operação de administração de passivos, que consiste, em termos simples, em recomprar obrigações antes de seu vencimento para evitar grandes concentrações de pagamentos em um único ano. Uma muito boa prática.

Entre 2021 e 2022 foram recomprados cerca de USD 542,4 milhões do bônus 2023, aproximadamente 70% daquela obrigação. Seu saldo ficou reduzido a uns USD 237,6 milhões. Em 2022 e 2023 também se retirou antecipadamente parte do bônus 2026.

Essa técnica de trocas de dívida continuou. Em 2026, o MEF informou recompras de USD 302,2 milhões do bônus 2027 e USD 210,1 milhões do bônus 2031. A lógica é reduzir o risco de refinanciamento e evitar chegar a uma data crítica dependendo completamente das condições do mercado. Paraguai deixou de ser apenas um emissor e começou a gerir ativamente sua dívida.

O mercado interno em guaraníes também registrou uma evolução. O Tesouro foi construindo uma curva de rendimentos em moeda local. Hoje existem bônus domésticos com vencimentos entre 2028 e 2040, e o MEF reporta G. 9,83 bilhões em circulação, com investidores estrangeiros no mercado doméstico. Essas taxas também servem de referência para bancos e empresas que desejam emitir dívida em guaraníes.

O grande salto chegou em 2024. Sob a condução de Carlos Fernández Valdovinos, Paraguai emitiu pela primeira vez um bônus internacional denominado em guaraníes. Foram G. 3,643 bilhões, equivalentes então a USD 500 milhões, a 7 anos e com uma taxa de 7,9%.

Em 2025 chegou uma segunda emissão pelo equivalente a USD 600 milhões, a dez anos, com uma taxa de 8,5%. Em fevereiro de 2026, o país elevou a aposta: Colocou G. 6,507 bilhões, equivalentes a USD 1.000 milhões, a 12 anos e também a 8,5%.

Em apenas três anos colocaram-se no mercado internacional o equivalente a quase USD 2.100 milhões em guaraníes.