Projeções de maior custo na dívida paraguaia para 2027

O Governo tem previsto realizar novas emissões de dívida para o exercício 2027, incluindo colocações a nível internacional, com o propósito de financiar os compromissos estabelecidos no Orçamento Geral da Nação, que será estudado próximamente pelas Câmaras do Congresso Nacional. Os analistas alertam sobre um contexto desafiante para as novas colocações de valores soberanos.

Segundo as projeções disponíveis, os juros serão mais elevados que os registrados em períodos anteriores, gerando maior pressão sobre o fisco nacional. César Addario, assessor financeiro e vice-presidente regional da firma Exor, apontou que existe atualmente um impacto sobre os custos dos títulos soberanos do país.

A ampliação dos spreads entre 22 e 30 pontos básicos e a colocação do EMBI (indicador de risco país) em torno de 143-146 pontos refletem o reprecio da prima de risco soberano. Embora esses ajustes não sejam de caráter estrutural, elevam o rendimento que o mercado exige para novas emissões de valores.

Impacto no financiamento

Para as colocações projetadas para 2027, que se estimam maiores que as de 2026, o Tesouro enfrentará taxas de juros mais altas que as que teria obtido em condições anteriores. Este efeito impacta diretamente no custo de financiamento da Administração Central e, por conseguinte, na margem disponível para investimento público e serviço da dívida.

Condições para a recuperação

Addario identificou três condições necessárias para restabelecer uma trajetória favorável na captação de recursos:

Em primeiro lugar, uma resolução ordenada e transparente da situação atual, que inclua recuperação efetiva de ativos sem transferência de perdas privadas ao setor público. Em segundo termo, o cumprimento confiável da trajetória fiscal, considerando que os déficits projetados de 3,2% e 3,9% do PIB para 2026 e 2027, respectivamente, se explicam parcialmente por regularização de atrasos. O retorno ao teto de 1,5% da Lei de Responsabilidade Fiscal em 2028 representa a âncora que o mercado observa.

Finalmente, a terceira condição refere-se à ausência de novos episódios de fragilidade institucional ou de supervisão. Se estas três condições se materializarem, a prima política se diluiria, permitindo recuperar capacidade de captação a preços mais próximos aos de um emissor na borda do grau de investimento.

Situação das classificações de crédito

No que respeita aos graus de investimento que o Paraguai mantém, Moody's (Baa3) e S&P (BBB-) preservam a classificação de grau de investimento, enquanto Fitch se posiciona em BB+ com perspectiva positiva. Porém, embora os papéis do país tenham grau de investimento em classificação, os preços de mercado não o refletem completamente.

Após o reprecio de mercado, comprar certos prazos de longo prazo a níveis próximos a 90 implica rendimentos em torno de 7,3%-7,5%, um intervalo que tipicamente o mercado não atribui a um crédito de categoria BBB sem complicações adicionais.

A reversão desta situação requer que o mercado volte a cotar a institucionalidade e a supervisão ao nível dos fundamentos macroeconômicos, considerando fatores como o crescimento econômico, a relação dívida-PIB manejável e inflação contida. Este processo depende de uma resolução clara das situações pendentes, sinais concretos de disciplina fiscal para 2028 e o fortalecimento da supervisão institucional.